审8过3，审13过5，审18过3……2018年1月，证监会发审委对IPO上会企业的每周审核情况，牵动着市场的神经。
最终，1月全部上会企业共49家，成功过会仅18家，另有24家被否，3家暂缓表决，4家取消审核。过会率仅36.7%！与2017年全年79.33%的高过会率相比，直接“腰斩”。
过会境况惨淡，郁闷的除了上会企业，还有背后的财务投资人。据不完全统计，1月IPO上会被否企业背后，不乏知名私募的身影。例如，欣贺股份背后的涌金投资，雷杜生命背后的达晨创投，投资安佑生物的鼎晖投资，格林精密背后的深创投以及投资贝斯达医疗的高特佳投资、汉富投资等。
此外，天风证券及其直投子公司天风天睿，中银国际、兴业证券、平安证券等券商，阿里巴巴旗下阿里创投，金星投资的出资人小米科技，歌斐资产和宜信财富的母基金等，都出现在1月IPO被否企业的股东名单中。
一，IPO维持较低过会率或成常态
其实，IPO过会率骤降，并非无迹可循。
2017年10月9日，新一届发审委上任履职，与此同时，IPO通过率开始明显降低。记者统计，从2017年10月9日至2018年1月31日的IPO审核情况来看，上会企业共143家，过会70家，过会率48.95%。而2017年1月1日至2017年10月8日，IPO上会405家，过会328家，通过率高达80.99%。
业内人士认为，IPO过会率降低，一些达不到上市条件的排队企业可能知难而退，IPO“堰塞湖”压力有望进一步缓解。事实上，伴随着1月份的严审，证监会新增受理的企业仅有2家，确实有点“闻风而逃”的效果。
对于1月份的超低过会率，某大型券商保荐代表人分析，“一个重要原因是去库存，近期被否的项目本身质量不是很好，问题比较多，有的排队时间长、规模小，而且在会企业来自传统行业的比较多，刚刚召开的证监会系统2018年工作会议已经定了基调，会更加支持新产业、新业态。”
另一家券商的投行部执行董事认为，近期过会率低，与新发审委的审核思路转变也有关系。“这一届发审委更关注企业全面的内部控制，而不仅仅是行业与财务盈利。”但排队已久的上会企业，却难以跟上转变节奏。
对于2018年的IPO审核趋势，上述保荐代表人表示，过会率像1月这么低不会是常态，但如2017年前三季度的高过会率也很难再现，趋势应该是从严审核，维持50%左右的相对较低过会率。“证监会也在尝试突破一些制度性障碍，支持互联网等新业态上市，未来服务于国家战略的行业比如先进制造等，过会率会比较高。”
二，未来IPO不应成为最主要退出渠道
近期IPO的低过会率，在投资圈中也引起了不小的波澜。“凛冬将至！怎一个愁字了得！”某PE机构合伙人在朋友圈写道。
上述合伙人在接受记者采访时表示，投资的企业IPO被否，会给PE机构造成较大压力。“Pre-IPO项目从投进去到申报、排队、上会、成功IPO再到解禁退出，顺利的话也要3年左右，而基金存续期一般也就3-5年。如果被否，基金又面临到期的话，只能进行股权转让或管理层回购了。”
ShareX(sexc)创始人李刚强表示，“2017年后半年开始的IPO严审趋势确实让市场情绪变得比较悲观，对于投资机构来说，还是不能让退出掌握在别人手里。”
PE机构投资中后期项目，有IPO、并购、股权转让、股东回购等退出方式。ShareX(sexc)联合潜力股平台研究，美国市场上PE机构退出，并购占50%左右，转让约占38%，IPO只占12%；而中国市场上IPO退出占70%以上，并购占10%-20%，股权转让只占不到10%。“投资100个项目，七八十个都靠IPO退出，这是违反常理的，三种方式IPO应该最少才是。”
但中国资本市场上目前最受投资者青睐的仍然是IPO。清科研究数据显示，2017年共有285家上市中企获得VC/PE支持，同比上涨63.8％，VC/PE渗透率达到56.5%。“中国上市公司少，退出机制不够成熟，导致IPO溢价高，所以大家都希望IPO退出。”信达国际投资控股有限公司投资部主管鲁戈表示。
对于PE机构退出的未来趋势，鲁戈认为，并购是一个大方向。“在成熟的资本市场，IPO溢价会降低，并购与IPO的估值会趋同，回报相当。”李刚强认为，以后并购和转让合计会占70%以上比例。“中国现在有3万家投资机构，有很多是新机构，竞争激烈，它们没有很多个5年去等待IPO退出。”
http://www.xfrb.com.cn/html/guanzhu/xiaofeidiaocha/shichangdiaocha/306507.html
http://vr.sina.com.cn/2018-04-16/doc-ifzcyxmv3073693.shtml
http://bj.news.163.com/18/0416/11/DFGTC444043897TC.html
http://caijing.chinadaily.com.cn/chanye/2018-04/16/content_36038780.htm
http://info.service.hc360.com/2018/04/161603530070.shtml
http://www.eupeople.com.cn/zgxw/20180416_46517.html
